1、继续实行稳健的货币政策支持实体经济发展

2011年11月30日晚间，中国人民银行决定，从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是央行近3年来首次下调存款准备金率，也是在稳健货币政策基调下的首次“下调”动作。

面对风云变幻的2011年国内外金融形势，中国货币政策在坚持“稳健”基调的同时进一步丰富了其内涵，增强了政策的针对性、灵活性和前瞻性。这一年，央行根据新形势、新情况，综合运用利率、汇率、公开市场操作、存款准备金率和宏观审慎管理等工具组合，加强金融宏观调控，引导货币条件逐步向常态回归，社会融资规模基本适度。这一年，央行先后6次上调存款准备金率，3次上调存贷款基准利率，临近年末，央行近3年来首次下调存款准备金率，灵活开展公开市场操作，进一步完善存款准备金交存制度，继续实施差别准备金动态调整措施，有效引导金融机构保持信贷平稳增长、优化信贷结构，支持经济发展方式转变和结构调整。“稳健”，无疑是2011年中国货币政策的关键词。

2011年中国货币政策的表现已经交出一份令人满意的答卷。

点评：

2011年注定是不平凡的一年。面对复杂的国际国内经济形势，中国的货币政策面临着前所未有的考验。一方面，国际金融危机的阴云仍未散去，欧债危机持续发酵，世界经济在动荡中依然扑朔迷离；另一方面，国内前几年非常态货币投放的效应逐步显现，多种因素促使物价不断走高，结构调整及改善民生的任务艰巨。宏观政策面临保民生、稳增长、控通胀等一系列目标和任务。就货币政策来说，既要消化2009年以来信贷过度投放和“热钱”流入导致的流动性，控制物价上涨，又要确保结构调整、民生工程等刚性资金需求和防范银行体系的系统性风险，这种“两难”的处境考验着决策者的智慧和魄力。

显然，2011年中国货币政策的表现已经交出了一份令人满意的答卷。从年初开始，央行就“前瞻性”地连续多次提高存款准备金率以应对通胀压力；到年中，在继续收紧流动性的同时，央行综合运用准备金、利率、公开市场等手段，恰当掌握调控节奏和重点、调整资金投放结构、引导资金投向“三农”和中小企业等重点领域，以确保经济的稳定增长；而到年底，随着通胀势头得到有效抑制、经济下行风险的逐步显现，以及市场流动性出现紧张局面，央行再次“前瞻性”地降低存款准备金率，适度释放流动性，以防止出现经济过快下滑的风险。

应该说，2011年的货币政策集中体现了“稳健”二字，既抑制了物价上涨，缓解了通胀压力，又使经济得到比较平稳的发展。我国中央银行在货币政策的决策和实施过程中，准确地研判了国际国内经济发展的形势和走向，综合运用了多种政策工具，既具有很强的前瞻性和针对性，也具有显著的灵活性，使货币政策的有效性得以充分体现，避免了经济“硬着落”和陷入“滞涨”的风险。

通过2011年在如此复杂形势下的货币政策实际，我们有理由相信，我国的宏观调控手段日益成熟，完全有能力应对更加复杂的形势，担当起一个大国应有的责任。

点评人：中央财经大学副校长 史建平

2、社会融资规模纳入金融宏观调控监测分析指标体系

2011年10月20日，央行发布2011年前三季度社会融资规模统计数据报告。报告显示，2011年前三季度社会融资规模为9.80万亿元，比上年同期少1.26万亿元。至此，央行已经按季公布了前三季度的社会融资规模情况。

随着我国金融市场快速发展，金融与经济关系发生了较大变化，理论研究与政策操作都需要能全面、准确反映金融与经济关系的全口径统计指标。自2010年底中央经济工作会议提出“保持合理的社会融资规模”以及温家宝总理在国务院第五次全体会议上部署2011年一季度工作时强调“保持合理的社会融资规模和节奏”以来，央行开始调整金融统计口径，并将社会融资规模纳入其中。2011年4月14日央行首次对外公布我国当前社会融资规模；5月20日，央行发布了《社会融资规模构成指标的说明》。新指标的提出，不论是对市场参与者还是对监管部门来说，都是一个“新”指标，其具体功能还有待更长的时间去考验；但新指标的提出本身就具有重要意义，表明监管层对直接融资工具开始给予足够重视。

点评：

2011年我国金融宏观调控引入了一个新的监测分析指标，这就是社会融资规模。

从社会融资规模指标的提出看，传统的金融与经济关系，一般是指银行体系与实体经济的关系。近年来，随着我国金融市场快速发展，金融与经济关系发生较大变化，金融结构多元发展，金融产品不断增加，新增人民币贷款已不能完整反映实体经济的融资总量。金融宏观调控迫切需要一个更为合适、更为全面的分析和监测指标。

为此，2010年12月中央经济工作会议提出“保持合理的社会融资规模”。2011年3月5日，温家宝总理在政府工作报告中再次提出“保持合理的社会融资规模”。央行行长周小川在2011年人民银行年度工作会议上要求“加强对社会融资总规模的研究”，随后在“两会”记者招待会上，他再次强调“我们最近除了观察贷款总量以外，还注意观察社会融资总规模”。

社会融资规模是全面反映金融与经济关系，以及金融对实体经济资金支持的总量指标。社会融资规模是指一定时期内（也就是每个月、每个季度或每年）实体经济从金融体系获得的资金总额，是增量概念。它主要由三个部分构成：一是金融机构通过资金运用对实体经济提供的全部资金支持，主要包括人民币各项贷款、外币各项贷款、信托贷款、委托贷款、金融机构持有的企业债券及非金融企业股票、保险公司赔偿和投资性房地产等。二是实体经济利用规范的金融工具、在正规金融市场、通过金融机构信用或服务所获得的直接融资，主要包括未贴现的银行承兑汇票、非金融企业境内股票筹资及企业债的净发行等。三是其他融资，主要包括小额贷款公司贷款、贷款公司贷款等。

建立社会融资规模指标的重要意义在于：一是与新增人民币贷款相比，社会融资规模更能全面、准确反映金融对实体经济的支持。二是有利于提高金融宏观调控的效果。三是有利于促进直接融资的发展，更好地满足实体经济多样化投融资的需求。四是有利于综合运用价格型工具和数量型工具，进一步促进金融宏观调控向市场化方向发展。五是有利于实施逆周期宏观审慎管理，加强对整个金融体系风险的监测。

点评人：中国人民银行调查统计司司长 盛松成